导语：2025年美国IPO市场交出了一份“喜忧参半”的成绩单。据彭博社最新数据显示，去年所有新上市公司的加权平均涨幅为13.9%，竟然落后于标普500指数16%的涨幅。分析师指出，备受瞩目的加密货币和人工智能领域公司的公开上市，部分导致了整体IPO表现的疲软。这背后是市场风向的转变，还是投资者策略的调整？
核心观点与数据：市场分析显示，投资者在2025年押注标普500指数，其回报会优于投资美国IPO市场。值得注意的是，稳定币发行商Circle（CRCL）在6月以105亿美元的规模上市，发行价31美元，首日股价飙升170%，成为表现最亮眼的加密IPO之一。然而，随着比特币从10月高点回落，Circle股价也大幅回调，截至12月31日收盘报79.30美元，低于首日收盘价，较其超过263美元的峰值下跌近70%。
市场背景分析：2025年，在特朗普政府政策鼓励下，华尔街以数十亿美元资金为后盾，推动了一批加密行业巨头上市。但结果分化严重。例如，Gemini交易所在9月上市，发行价28美元，虽曾短暂冲高至32.5美元以上，但到年底已暴跌64.5%至9.92美元，成为年度表现最差的加密IPO之一。Bullish交易所8月上市后，股价也从首日收盘的68美元回落至年底的37.87美元，逼近发行价。
人工智能领域的IPO同样是一场“赌博”。数据中心开发商Fermi和AI驱动的费用管理平台Navan等公司，上市后的表现均未达预期。普华永道美国IPO业务负责人Mike Bellin指出，去年是“IPO市场明显分化的一年”，市场选择性重启，对早期科技公司的门槛显著提高。
此外，IPO规模与表现呈现强关联。据统计，融资额在5亿至10亿美元的中型IPO，其股票加权平均涨幅仅为5.6%；而融资额超过10亿美元的大型IPO，平均涨幅则达到20%。去年最大规模的IPO是医疗器械提供商Medline的72亿美元上市，其股价自12月中旬上市以来已上涨40%。
结尾预测：Bellin总结道：“最大的启示是，我们坚定地回到了一个由基本面驱动的市场。投资者变得更加挑剔，公司必须以更清晰的故事和更强大的运营方向进入市场。” 展望未来，随着市场对叙事泡沫的警惕性增强，无论是加密还是AI公司，仅凭概念已难以获得市场青睐。投资者应关注那些拥有扎实商业模式、清晰盈利路径和强大执行力的项目。IPO市场的“狂欢”时代或许暂告段落，价值回归将成为下一阶段的主旋律。
