随着加密货币市场在2025年经历狂热后进入调整期，一个曾被华尔街资本热捧的赛道正面临严峻考验。近日，多位行业高管向Cointelegraph发出警告，大量专注于比特币及其他加密资产的数字资产财库（DAT）公司可能在2026年难以为继，行业或将迎来大规模洗牌。这背后，是拥挤的赛道、下滑的估值以及来自ETF等新晋对手的激烈竞争。
核心观点与数据：财库模型承压，淘汰赛已开始
据市场分析，数字资产财库公司的前景正变得黯淡。加密收益平台MoreMarkets联合创始人兼首席执行官Altan Tutar指出，"大多数比特币财库公司将与其他DATs一同消失"。这一判断基于一个关键指标：mNAV（调整后净资产值）。许多公司，尤其是那些专注于山寨币的财库，其市值已无法持续高于其持有的加密资产价值，这使其失去了对投资者的核心吸引力。比特币平台Solv Protocol联合创始人Ryan Chow提供的数据更为直观：购买并持有比特币的公司数量从2025年初的70家激增至年中的超过130家，市场拥挤程度可见一斑。
市场背景分析：从资本宠儿到估值困境
回顾2025年，数字资产财库公司曾风光无限。它们为华尔街投资者提供了接触加密货币的新渠道，并在比特币于10月冲顶时，伴随着数十亿 heavyweight 资本的涌入，股价一度飙升。然而，随后的加密货币市场普遍下跌严重打击了它们的估值。分析师指出，这种模式本身正承受巨大压力。值得注意的是，稳定币发行商First Digital首席执行官Vincent Chok提到，投资者正转向加密货币交易所交易基金（ETF），以更简单、受监管的方式获取数字资产价格敞口。在美国监管机构放宽提供收益的规则后，包含质押回报的ETF产品已成为DATs的主要竞争对手。
生存之道：从投机囤积到结构化金融管理
那么，哪些公司能在淘汰赛中幸存？多位高管给出了相似的答案。Altan Tutar认为，最终胜出的将是那些除了持有大量加密资产外，还能提供额外价值的公司，例如提供能"产生强劲、持续持有回报并将其传递给利益相关者"的产品。Ryan Chow则强调，2025年获得最大成功的财库公司，是那些利用"链上工具产生可持续收益，或在市场下跌期间抵押资产以获得流动性"的公司。他犀利地指出，那些表现较差、不得不抛售加密资产以覆盖运营成本的公司，往往只是将"积累"作为一种营销叙事，缺乏适当的财库框架支撑。Vincent Chok总结道，成功的比特币财库公司通常拥有"审慎的配置策略、运营流动性，并将比特币仅视为其财务计划的一部分"。
结尾预测：模型进化，唯价值创造者存
综合多位行业领袖的观点，可以预见，2026年将成为数字资产财库行业的分水岭。单纯的资产囤积和市值叙事模式已走到尽头。投资者应关注那些正在将模式从"投机性"转向"结构化财务管理"的公司。未来的赢家，必然是那些不再将比特币视为暂时的价值储存手段，而是将其作为数字资本，在透明、能产生收益的系统中进行主动管理的机构。这场即将到来的洗牌，或许会淘汰大量参与者，但也将推动整个行业向更成熟、更具韧性的方向发展。
