随着2025年接近尾声，加密货币市场呈现出一幅分化加剧的图景。比特币（BTC）全年下跌约7%，而传统黄金、标普500指数及科技股却屡创新高。在此背景下，上市比特币矿企的股价表现更是天差地别。据市场分析，一个清晰的趋势已经浮现：积极向人工智能（AI）和高性能计算（HPC）基础设施转型的矿企，其股价表现远远超越了纯粹的比特币挖矿运营商。这场由“算力”驱动的行业洗牌，正在重塑矿业格局。
核心观点：AI转型驱动矿企股价剧烈分化
数据显示，截至2025年底，专注于AI业务的矿商成为市场最大赢家。其中，IREN (IREN) 以惊人的+300%年内涨幅领跑，其成功得益于与微软的合作及大规模GPU云交易。紧随其后的是Cipher Mining (CIFR)，涨幅达+230%，该公司通过与Fluidstack等公司深化AI托管合作实现增长。Hut 8 (HUT) 同样表现不俗，在宣布了一项为期15年、价值70亿美元的AI数据中心租赁协议后，股价飙升约+139%。
市场背景：纯比特币挖矿策略遭遇挑战
与AI矿企的辉煌形成鲜明对比的，是传统大型比特币矿商的低迷。值得注意的是，尽管持有大量比特币储备，但仅靠持币已不足以抵消盈利疲软和执行问题带来的负面影响。例如，持有53,250枚BTC的Marathon Digital (MARA) 年内股价下跌了-44%。CleanSpark (CLSK) 和Riot Platforms (RIOT) 虽分别录得16%和32%的涨幅，但其AI多元化战略启动较晚，表现远不及AI赛道同行。分析师指出，行业最大的落后者Bitdeer Technologies (BTDR) 股价下跌约50%，其第三季度财报显示净亏损超出预期，且自研ASIC芯片计划延迟，为其AI扩张蓝图蒙上阴影。
结尾预测：算力融合与行业整合将成未来主线
2025年的市场表现已清晰表明，将矿场改造为AI数据中心已成为矿企寻求增长的关键路径。投资者应关注，这种“算力融合”的趋势在2026年预计将进一步深化。那些能够灵活调配电力与算力资源、与大型科技公司建立稳固合作关系的矿企，将更具竞争优势。同时，像Core Scientific (CORZ) 这样因看好独立发展价值而拒绝90亿美元收购要约的公司，其未来的战略抉择也将影响行业整合进程。可以预见，单一业务模式的矿企将面临更大压力，而具备多元化算力服务能力的“新基建”提供商，有望成为下一轮周期的领跑者。
