近期，关于比特币鲸鱼正在大规模重新囤积的说法在加密社区甚嚣尘上，但最新链上数据却给出了截然不同的答案。据市场分析，这一流行叙事存在严重误导，所谓的“鲸鱼积累”很大程度上是交易所资金归集活动造成的假象。当过滤掉这些噪音后，数据显示大额持有者仍在减持，而市场的结构性力量已经发生了深刻变化。
加密数据分析平台CryptoQuant的研究主管Julio Moreno明确指出，公众看到的许多“鲸鱼积累”数据被交易所相关的活动所扭曲，而非真实的投资者行为。为了运营和监管的便利，加密货币交易所通常会将大量小钱包的资金整合到少数几个大钱包中。这个过程人为地增加了持有巨额余额的钱包数量，导致链上追踪器错误地将此类活动归类为鲸鱼囤积。
值得注意的是，当排除这些交易所造成的扭曲后，数据显示大型持有者仍在分发比特币，而非积累。其结果是，鲸鱼的整体余额持续下降。持有100至1000枚BTC的地址余额也在减少，这一趋势暗示着交易所交易基金（ETF）的资金可能仍在持续流出。
这一数据意义重大，因为比特币鲸鱼对市场有着巨大的影响力，大额交易常常驱动价格走势和波动周期。然而，自2024年初美国现货比特币ETF推出以来，市场结构已经发生转变。这些ETF已成为数字资产的主要持有者，正在重塑市场的供需格局。
尽管关于比特币鲸鱼是否在重新囤积的争论仍在继续，但其他链上数据指向了一个更值得关注的积极变化：长期持有者的行为转变。资产管理公司VanEck的数字资产研究主管Matthew Sigel指出，在经历了自2019年以来最大规模的抛售事件后，比特币的长期持有人在过去30天内已转变为净积累者。
这一转变表明，近期比特币最大的抛压来源之一可能正在缓解，至少在短期内是如此。比特币的价格走势尚未反映出持续的复苏，但该资产也避免了再次测试11月低于80,000美元的低点。在撰写本文时，比特币的交易价格略高于90,000美元。
分析师指出，投资者应关注市场主导力量的变迁。在ETF成为新晋“巨鲸”的背景下，传统大额持有人的行为指标需要更精细的解读。链上数据的噪音过滤与真实需求识别，将成为判断后市的关键。未来，长期持有者的信心恢复与ETF的资金流向，或将共同主导比特币下一阶段的价格轨迹。
