导语：2025年初风光无限的比特币，在冲高至12.6万美元后急转直下，年末收盘价甚至低于年初。近期，一项关键指标发出警报：据市场分析，比特币可能已悄然步入熊市周期长达两月之久。CryptoQuant研究主管胡里奥·莫雷诺更基于历史数据大胆预测，本轮熊市的底部或在2026年探至5.6万至6万美元区间，这无疑给期待2026年牛市的投资者泼了一盆冷水。
核心观点与数据：在近期的一次行业访谈中，CryptoQuant研究主管胡里奥·莫雷诺指出，其用于衡量市场健康状况的"牛市评分指数"中，大部分指标早在11月初就已转为看跌，且至今尚未恢复。该指数综合了网络活跃度、投资者盈利状况、比特币需求及流动性等多个维度，评分范围从0到100。值得注意的是，另一个关键指标——比特币的一年期移动平均线也发出了类似信号，暗示长期趋势可能已经转变。
市场背景深度分析：回顾2025年，比特币开局于约9.3万美元，并在10月创下126,080美元的历史新高，然而年末收盘价却低于年初水平，形成了一个"倒V"型走势。莫雷诺的分析基于一个核心概念："已实现价格"，即所有比特币持有者购入其比特币的平均成本价。他指出，在历史熊市中，价格往往会回落至已实现价格附近，这可以被视为熊市底部的基准预期。若从历史高点跌至5.6万美元，跌幅约为55%。莫雷诺认为，相较于以往熊市中70%-80%的暴跌，55%的回调或许可以"乐观"视之。
同时，分析师也指出了当前市场与2022年熊市的不同之处。与当时Terra、Celsius、FTX接连爆雷引发行业地震相比，本轮周期尚未出现高规格的行业崩溃事件，市场结构显得更为稳健。此外，大型机构投资者持续定投积累、更庞大的交易者与投资者群体愿意入场，以及行业内出现了更多可靠的公司与项目，这些因素都可能为市场提供缓冲。
结尾预测与投资者关注点：综合来看，莫雷诺的预测描绘了一幅为期可能更长的市场调整图景。如果其判断准确，比特币价格在2026年触及5.6万至6万美元的底部，那么投资者需要为潜在的中期波动做好准备。投资者应关注关键链上指标（如已实现价格、MVRV比率）的变化，以及宏观经济环境对加密货币流动性的影响。尽管短期前景被蒙上阴影，但更健康的行业基本面和机构参与度的提升，或许为下一轮周期的复苏奠定了更坚实的基础。市场最终是验证还是证伪这一预测，时间将给出答案。
