2025年底，加密市场并未迎来预期的“年终烟花”，反而上演了一场自2022年“加密寒冬”以来最惨烈的抛售。比特币自10月初高点下跌23%，超过190亿美元的清算潮重创市场流动性，而曾被寄予厚望的数字资产国债（DATs）、山寨币ETF等牛市催化剂纷纷失效。市场分析指出，在缺乏明确看涨催化剂的情况下，加密资产正以疲软姿态步入2026年。
核心观点与关键数据
据市场分析，此次市场逆转的核心在于几大预期支撑的崩塌。首先，比特币在10月初创下新高后迅速回调，跌幅达23%，表现远逊于同期持续上涨的股市与贵金属。其次，10月份发生的190亿美元级清算事件严重削弱了市场深度，随后的反弹更多由空头回补驱动，而非新鲜买盘。更值得注意的是，旨在复制MicroStrategy策略的数字资产国债（DATs）公司，其股价大多已跌破资产净值（NAV），不仅丧失了通过发行股票和债券筹集资金的能力，更从结构性买家转变为潜在的被迫卖家，加剧了市场抛压。
市场背景：预期如何落空？
回顾2025年第四季度初，市场情绪原本一片乐观。比特币ETF的资金持续流入、DATs作为杠杆化看涨工具被热捧，加之历史数据显示第四季度通常是加密资产的强势期，许多投资者坚信比特币将在年底前再创新高。分析师指出，宽松货币政策和华盛顿更友好的政治背景预期，进一步强化了这种乐观情绪。
然而，现实却截然相反。山寨币现货ETF未能有效抵消市场的抛售压力。DATs的狂热在春季短暂的购买兴奋后迅速消退，随着10月价格下跌，其抛售加速。这些公司的购买行为先是放缓，随后几乎完全停止。如今，它们非但未能将法币持续转化为加密资产持仓，反而可能开始动用美元回购自身股票，这与最初的“永续购买机器”设想背道而驰。
结尾预测：转机何在？
当前，ETF热潮消退、DATs承压、降息未能提振价格，加密市场进入2026年时确实缺乏清晰的看涨催化剂。投资者应关注市场深度恢复情况以及潜在的通胀数据变化。不过，分析师也指出，极端的市场抛售（投降式抛售）往往能创造出中长期的投资机会。市场真正的复苏，可能需要等待新的结构性需求出现或宏观环境发生根本性转变。在波动加剧的时期，风险管理与对基本面催化剂的甄别显得尤为重要。
